开云·kaiyun体育-2024—2025年铜价的整体中枢将逐步上移

 行业动态    |      2024-06-19
机构指出,铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行,未来供给增量有限;需求端新能源需求提供增量,传统需求小幅稳步增长;2024—2025年铜价的整体中枢将逐步上移,看好铜行业上市公司股价表现。核心逻辑1.在经济复苏+降息周期共振背景下,基本金属、贵金属、部分小金属价格中枢持续抬升,推动相关企业业绩增长;受供需格局和库存压力等因素,能源金属价格调整明显,相关企业业绩阶段性承压;新材料企业经营业绩分化,软磁材料、铜合金材料、电子材料结构性机会凸显。选取169只有色金属板块标的进行统计分析,2023年有色金属板块实现营收34153亿元,同比+1.10%;归母净利润1418亿元,同比-29.01%。2024年一季度有色板块实现营收8113亿元,同比-3.37%;归母净利润288亿元,同比-28.61%。2.冶炼产能逐步过剩,矿端短缺逐步向金属端传导。随着全球冶炼产能的持续扩张,到2023年已达3226万吨,较2004年增长68%,而产能开工率降至83.5%,甚至2022年开工率一度降至80.8%,是近20年仅次于2009年的第二新低,冶炼产能逐步过剩。过剩的冶炼产能和相对紧缩的矿端供给,使得冶炼厂与矿企在加工费的博弈过程中处于劣势,2024年以来,冶炼加工费大幅下滑,截至4月10日TC&RC短单已跌至6美元/干吨,冶炼盈利已跌至-1487元/吨,是近10年以来最大亏损。受此影响,冶炼厂开始倡议减产,矿端短缺逐步向金属端传导。3.新旧动能发力,需求不悲观。传统需求(电力、基建、家电等)增速虽然出现一定乏力,但整体需求稳定略有增长,但随着风电、光伏以及新能源汽车等新动能需求的快速增长,铜需求维持持续增长。预计2024—2026年铜需求量分别为2661万吨、2778万吨和2858万吨,增速分别为3.0%、4.4%和2.9%,整体需求并不悲观。供需拐点来临,铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端,需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长,供需错配下铜行业供需拐点或将来临,预计2024—2026年,供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨,铜价有望创新高。-开云·kaiyun体